華泰證券：關註國改、一帶一路和軍工混改

買方反饋

國內(北京)：采取逢低佈局、逢高減倉的策略，重點尋找存在預期差、增長潛力較大且具有安全邊際的板塊

存量博弈為主，指數震蕩走勢，規避追漲風險，采取逢低佈局、逢高減倉的策略，重點尋找存在預期差、增長潛力較大且具有安全邊際的板塊，如超跌股、次新股中的5G、人工智能、物聯網、無人駕駛等板塊。目前認同度高的有金融、調整後的周期和消費，部分關註國企改革、超跌的優質軍工股。成長股可能迎來階段性反彈行情，但難趨勢性反轉。

海外(QFII)：風格大切換的條件還未具備，但成長股的配置價值在提升。近期關註國改、一帶一路和軍工混改

滬指昨日延續震蕩格局，收盤小幅上揚0.1%。行業板塊上，保險板塊最先拉升，一度刺激銀行、券商表現，而有色板塊在盤中發力。海外客戶認為，周期股的行情還未走完，但在板塊上會出現分化，更看好鋁和稀有金屬。風格大切換的條件還未具備，但成長股的配置價值在提升。近期關註國企混改(新一批混改試點關註中糧生化)、一帶一路和軍工混改(積極關註北化股份和中船科技)等主題概念。

晨會分享

【宏觀李超/朱洵】宏觀： 環保限產會帶來強勢豬周期嗎？

在當前時點，市場對未來通脹走勢主要關心兩個問題：一是6月以來PPI存在上漲預期、環比已經出現反彈，能否向CPI傳導，非食品CPI同比究竟是已經見頂，還是會有上行壓力？二是近來豬肉價格環比出現一定的上漲，其同比是否已經見底？考慮到歷來分析中國CPI，豬肉都是走勢波幅較大、也最受市場關心的因素之一，在非食品CPI中樞較為穩健的背景下，豬價對未來通脹預期會有顯著影響。我們判斷下半年食品CPI同比繼續修復，非食品CPI同比小幅回落，整體通脹是溫和回升態勢。

【華泰證券研究所二十一大行業】行業集中度：格局重塑，以龍為首

二手設備收購 策略：供改疊加環保督查常態化，加速行業內生性產能出清，A股整體行業集中度上升明顯。民資主導的制造業龍頭引領行業盈利修復，繼續配置“金色化工”(銀行/有色/化學原料/工程機械)行業龍頭(中國鋁業/北方稀土/萬華化學/柳工)。全行業分析師龍頭組合推薦：有色(北方稀土/中國鋁業)、化工(萬華化學)、工程機械(三一重工/柳工)、軍工(中直股份)、鋰電池(國軒高科)、汽車(上汽集團/濰柴動力)、建築(中國建築)、傢居(喜臨門)、造紙(山鷹紙業)、商貿(蘇寧雲商)、農業(溫氏股份/隆平高科)、食品飲料(貴州茅臺/海天味業)、醫藥 (中國醫藥)、電子(京東方A/三安光電)、通信(中興通訊)、計算機(科大訊飛)、傳媒(完美世界)、社服(首旅酒店)、交運(中遠海控/上港集團)、金融(工商銀行/國泰君安/新華保險).

【建築建材鮑榮富/方晏荷】中國建築(601668，買入)： 業績符合預期，各項業務穩健發展

台中二手設備買賣 中國建築2017年上半年實現營收5253億元，同增11.8%；實現歸母凈利180億元，同增12.0%(扣非後增長13.3%)，符合預期。其中Q1、Q2收入分別同增9.7%、13.6%，業績同增11.0%、12.7%，二季度收入業績環比改善。其中房建/基建/地產收入占比62.6%、18.5%、17.6%，同增4.4%、33.0%、21.6%，基建連續兩個季度收入增速超過30%。“營改增”影響下，公司上半年毛利率仍同升0.2pct至10.4%，主要是境外業務增加3.5pct和境內土地開發及鋼材銷售提升2.6pct。借款和收購中信物業增加利息費用，導致財務費用同比增長44.4%。房地產業務加速去化，上半年合約銷售額1223億元，同比增長49.9%；實現合約銷售面積846萬平方米，同比增長36.0%。新開工面積962萬平米，同比增長16.9%；新購置土地儲備791萬平方米，同比增長162.8%，導致地產經營活動現金凈流出240億元，相比去年多流出556億元。公司上半年新簽訂單同比增長34%，各項業務穩健發展，預計公司2017-19年EPS為1.13/1.28/1.42元，維持“買入”評級。

【傢電王鶴岱】傢用電器： 終端需求旺盛，內銷再創新高

產業在線發佈7月空調數據，行業內銷1031萬臺，YoY+72%，創下歷史單月銷量最高水平。渠道庫存水平低，後續有望迎來補庫存。空調龍頭格力電器目前僅11倍PE，業績增長確定性強估值低，建議積極關註！

【商貿零售許世剛/丁浙川/張堅】商業貿易： 無人零售：搶跑快消品零售智能化

社會發展/技術創新/數據需求等多因素驅動，無人零售業態迎來風口，自動售貨機：行業日漸成熟，先發卡位有助形成核心連鎖優勢，無人零售店：資本紛紛入局，技術競相發展推動不同場景落地。投資建議：關註具備更強技術能力/商品供應鏈能力/點位資源的企業。作為一項新興事物，無人零售店在目前不可避免地存在部分缺陷，但我們認為大部分問題目前已經或將在未來得到解決。總體上看，我們認為自動售貨機、無人零售店均在未來迎來快速發展，並認為具備更強的軟硬件技術能力、商品供應鏈能力、點位資源的企業將在無人零售的發展浪潮中處於領先地位。A股建議關註天虹股份(開設Well Go無人零售店，“增持”)、新華都(擬收購友寶在線，“增持”)；H股建議關註高鑫零售(歐尚與繽果盒子達成戰略合作).

【醫藥代雯/李沄】石藥集團(1093 HK)：1H17業績符合預期：毛利率大幅提升，高研發投入短期影響凈利率

石藥集團8月22日公佈中報業績，報告期內實現收入72億港元(同比增長17.2%)，歸母凈利潤13億港元，同比增長27.1%(人民幣口徑同比增長33.6%)，符合我們的預期。基於公司創新藥和原料藥板塊高速增長態勢，我們調整17-19年EPS至 0.45/0.59/0.75港元(前次預測：0.45/0.60/0.75港元)，當前股價對應17-19年PE為26.9/20.6/16.3x。上調一年期目標價至15.3港元，對應18年估值26倍，有26%提升空間，維持“買入”評級。

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